Berlín, Alemania (Weltexpress). Los expertos financieros observan con creciente preocupación el llamado «mercado repo». Para facilitar su comprensión, a menudo se compara con el flujo sanguíneo en el cuerpo humano: cuando funciona bien, a nadie le importa. Pero cuando una vena se obstruye, de repente se producen condiciones que ponen en peligro la vida.
Los expertos financieros internacionales siguen de cerca la evolución del «mercado repo», ya que este mercado tiene una función de alerta temprana de posibles crisis o incluso colapsos en los mercados financieros. Como antaño en las minas, donde se utilizaba un canario en una jaula como sistema de alerta temprana primitivo, pero eficaz, para detectar la presencia de gases. Si el pájaro caía muerto de la percha, el peligro de explosión era tan grande que había que evacuar inmediatamente la galería de la mina.
El mercado repo como «canario» del mundo financiero
Hoy en día, el mercado de repos desempeña el papel de «canario» en los mercados financieros occidentales. Y allí ya no funciona como debería, advierte últimamente el experto finlandés, el profesor Tuomas Malinen, que, basándose en sus observaciones del mercado de repos, ya había anunciado con precisión las crisis financieras de 2008 y, de nuevo, de 2019.
Para comprender la importancia del mercado de repos, hay que imaginarse el sistema financiero mundial como una enorme red invisible que funciona como un ciclo: el dinero fluye de un lado a otro para que todo siga funcionando. En el centro de este sistema hay algo que la mayoría de la gente nunca nota, hasta que algo sale mal: el llamado mercado de repos. Pero, ¿qué es realmente? ¿Y por qué los expertos vuelven a estar muy preocupados ahora, a finales de 2025?
El mercado de repos es una especie de préstamo prendario
Repo es la abreviatura de «Repurchase Agreement», que en español significa «acuerdo de recompra». Imagine que es un gran banco o un fondo de inversión y necesita dinero rápidamente para un día, tal vez para pagar facturas o realizar inversiones. En lugar de solicitar un crédito normal, pide prestado el dinero a otro banco, de un día para otro. Como garantía, entregas algo de valor, por ejemplo, bonos del Estado seguros (como bonos del Gobierno de EE. UU. o bonos del Tesoro federal). Al día siguiente, recompras estos bonos, pero a un precio ligeramente superior: ese es el interés que pagas.
Es como una casa de empeños: usted entrega su reloj como garantía para obtener un crédito rápido y al día siguiente lo recupera por un precio más elevado. El mercado de repos es gigantesco: cada día se mueven billones. Garantiza que los bancos mantengan siempre su liquidez, es decir, que dispongan de suficiente efectivo para hacer frente a sus operaciones diarias. Sin él, el sistema financiero se estancaría como un coche sin gasolina.
No es de extrañar, pues, que el mercado de repos sirva como sistema de alerta temprana. Si algo deja de funcionar aquí, por ejemplo, si los bancos desconfían entre sí y de repente exigen tipos de interés más altos de lo habitual o dejan de prestar dinero, esto es señal de problemas más graves en el sector financiero y en la economía en general.
Precisamente ahora, en diciembre de 2025, el canario vuelve a piar con más fuerza en el sistema financiero estadounidense, según informó hace unos días el profesor Malinen, economista jefe de GnS Economics en Finlandia, en un boletín informativo a sus clientes. Según este, los tipos de interés de estos créditos repo a un día están volviendo a subir. Por ejemplo, el «Triparty General Collateral Rate», un indicador de repos seguros, es más alto que el tipo de interés seguro que la Reserva Federal (Fed) de EE. UU. paga a los bancos para que depositen su dinero en ella. Esto significa que los prestamistas, como los fondos, se muestran cautelosos y exigen tipos de interés más altos porque perciben riesgos. Por eso, incluso los grandes bancos estadounidenses que tienen acceso directo a la Reserva Federal están evitando actualmente el mercado de repos y recurriendo cada vez más a los créditos de emergencia de la Fed, una clara señal de la creciente desconfianza en el mercado de repos.
Recuerdos de 2008: la gran crisis y sus lecciones
¿Le suena familiar? Sí, recuerda a la crisis financiera de 2008. En aquel entonces, todo explotó en el mercado de repos. Los préstamos inmobiliarios de mala calidad se agruparon en paquetes y se utilizaron como garantías. Cuando quedó claro que estos paquetes podían carecer de valor, los bancos entraron en pánico. Rechazaron los créditos o exigieron enormes garantías adicionales. Esto provocó una «carrera por los repos», una avalancha masiva que llevó a la quiebra incluso a grandes bancos como Lehman Brothers. El sistema se paralizó, los bancos quebraron, millones de personas perdieron sus puestos de trabajo y los Estados inyectaron cientos de miles de millones de dinero de los contribuyentes para evitar el gran colapso.
En septiembre de 2019 se produjo de nuevo una grave «crisis de repos» o escasez de liquidez en el sistema financiero estadounidense y mundial, que se prolongó durante muchos meses. A principios de 2020, la situación se agravó de forma catastrófica. La Organización Mundial de la Salud (OMS) declaró oficialmente la COVID-19 como pandemia el 11 de marzo de 2020. Sin embargo, gracias a la declaración de la OMS, la atención del público se desvió de la peligrosa crisis bancaria y las entidades financieras pudieron ser rescatadas de nuevo, sin protestas públicas, con billones (miles de millones) de dólares en inyecciones de liquidez. Hoy, en diciembre de 2025, según el profesor Malinen, vuelven a aparecer signos de tensión que recuerdan a los de 2019, pero por el momento son más leves y controlados.
La crisis de 2019/20
En septiembre de 2019, especialmente el día 16, se produjo una grave escasez de liquidez en el sistema bancario estadounidense debido a los impuestos trimestrales y a las grandes ventas de bonos del Tesoro (bonos del Tesoro de EE. UU.) por parte de la Reserva Federal, lo que redujo las reservas bancarias a poco menos de 1,4 billones de dólares a principios de 2020. En los primeros meses de 2020 se produjo un pánico global y una carrera por la liquidez («Dash for Cash»), junto con ventas masivas de bonos del Tesoro y temores de recesión.
A finales de 2019, se registraron picos en los tipos de interés de las operaciones repo de hasta el 10 %, y las operaciones repo diarias a partir del 17 de septiembre ascendieron a 75 000 millones de dólares. Al mismo tiempo, las entidades financieras vendieron bonos del Tesoro estadounidense por valor de 60 000 millones de dólares al mes para mejorar su liquidez. Los grandes bancos con acceso directo a la Fed (operadores primarios) hicieron uso de las repos de emergencia de la Fed de hasta 100 000 millones al día. El volumen de negocio diario del mercado de repos ascendió a entre tres y cuatro billones de dólares a finales de 2019. En el primer trimestre, la liquidez del mercado de repos estadounidense dio un salto hasta superar los cinco billones de dólares, en un contexto de grandes medidas de liquidez gubernamentales justificadas por la pandemia de COVID-19. Esta tabla muestra cómo, en marzo de 2020, la Fed inyectó literalmente 500 000 millones de dólares diarios en repos al sistema financiero.
Ambos periodos (2008 y 2019/2020) muestran cómo el mercado de repos actúa como un «sistema de alerta temprana»: unas tasas de repos más altas indican una mayor cautela entre los prestamistas, a menudo debido a la salida de liquidez procedente de la liquidación del Tesoro o del pago de impuestos. En 2019, la repentina caída de las reservas provocó el pánico; algo similar ocurrió en 2025, cuando la Fed, hasta hace poco, seguía absorbiendo liquidez del sistema con su política de QT y «diluía» las reservas de las entidades financieras.
La Fed respondió a todos los casos de tensión en el mercado de repos con inyecciones de liquidez: en 2019 con repos temporales, en 2020 con una flexibilización cuantitativa masiva y en 2025 con compras de bonos del Tesoro para volver a inyectar liquidez en el sistema. Sin embargo, esto no garantiza que se pueda evitar una crisis más profunda en los próximos meses. Expertos como el profesor Malinen advierten hoy de «tensiones crecientes», similares a los análisis de 2019, que apuntaban a debilidades ocultas en los bancos.
A diferencia de 2019, cuando las intervenciones de la Fed fueron reactivas, desde el 1 de diciembre de 2025 el banco central ha detenido de forma proactiva la retirada de liquidez mediante su política de QT y ha comenzado a comprar bonos del Tesoro de EE. UU. para evitar una escalada. Además, el mercado de repos se ha vuelto mucho más grande (doce billones de dólares al día, frente a los tres o cuatro billones de 2019), con más entidades no bancarias, como los fondos de cobertura, amortiguando la volatilidad. Además, según argumentan los optimistas, esta vez no hay ningún choque externo como la pandemia. Por lo tanto, el estrés actual de 2025 es de naturaleza puramente «financiera» y no dice nada sobre las perspectivas económicas fundamentales. Sin embargo, el profesor Malinen discrepa en este sentido, ya que ve cada vez más señales de una crisis económica que se aproxima rápidamente más allá del mercado de repos.
Según Malinen, la tensión en el mercado de repos muestra que los grandes bancos están en dificultades y, con ellos, toda la economía estadounidense. «Es como una señal de alarma de que algo en el sistema está a punto de romperse», afirma. ¿Las causas? Posiblemente riesgos ocultos en el sector de los préstamos personales o una escasez generalizada de liquidez. Malinen teme que, si no se actúa con rapidez, se producirá el caos y no habrá una salida fácil.
